安信陈果:市场仍处“有为期”,“宁组合”行情没有结束

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  10月15日,宁德时代盘中一度暴涨8%,距582元的历史高点仅差临门一脚。市值再度突破1.3万亿元。与此同时,锂电池上游锂矿资源股同样迎来大幅反弹。本周,接受《红周刊》记者采访的安信证券首席策略分析师陈果认为,新能源的行情还没有结束,“新能源汽车公司的业绩增速有优势,一部分公司的估值还在合理区间,随着市场出现估值切换,它们在四季度到明年上半年,在投资机会上有比较明显的优势。”

  在陈果看来,市场目前仍处在“有为期”,四季度是一个较好的做多窗口。在投资机会方面,有色、化工、新能源和低估行业需要重点关注。

  四季度积极因素较多

  是一个较好的做多窗口

  《红周刊》:市场此前连续维持万亿成交,但指数整体表现平庸,出现这个情况的原因是什么?四季度会延续吗?

  陈果:成交量的持续放大,主要表现为市场主线不清晰、板块轮动加快,在资金不断调仓的过程中,交易量出现了同步增加。出现“量增价不涨”的情况,市场看上去表面“人气活跃”实则指数较弱,是有很多因素压制形成的。比如宏观经济的影响,从当前经济状况来看,市场对于经济下滑以及“双控、限电”等形成的压力存在担忧,相关行业、公司的盈利增速也有一定的不确定性。这种现象在四季度有可能还会比较明显。

  《红周刊》:四季度是一个较好的做多窗口吗?有哪些有因素需要关注?

  陈果:我认为四季度的积极因素较多,是一个相对较好的做多窗口。首先,在当前流动性宽松的背景下,依然存在进一步的宽松预期,比如降准预期、结构性的降息预期等。具体而言,我国的货币政策需要兼顾经济增长、通胀和就业。目前,我国的经济增长偏离了潜在的产出水平,和2019年疫情前相比,存在一个明显的产出缺口;通胀方面,CPI目前维持在相对较低的水平;另外,美联储的利率环境基本保持在了平稳或微升的状态。由此来看,这些因素都不会对我国货币政策形成制约。

  其次,在风险偏好方面,我认为四季度很可能稳中有升。从近期中美关系释放的信号来看,很多是偏积极的。另外,企业的盈利方面,高端制造业、部分消费行业的景气度的回升,有望超过市场预期。

  影响市场的核心因素有三点:流动性、风险偏好和盈利,在流动性、风险偏好都相对有利的情况下,盈利的提振会带动结构性行情,让结构性行情更加凸显,业绩增长较快的行业,会刺激市场整体形成震荡上行的行情。

  《红周刊》:“双控、限电”、经济下行压力正在“困扰”市场。在您看来,A股四季度的风险与挑战,主要来自哪里?

  陈果:首先,经济增速和企业盈利的下行幅度如果超过了市场预期,就是一个风险。另外,一些个别行业出现了风险事件,例如房地产行业,一旦风险事件进一步发酵,对相关行业甚至A股市场都会构成打击。但当前来看,这种风险还在相对可控的范围之内。

  最后,随着上游商品价格上涨、需求下降,叠加个别地区“限电、限产”的操作过度对经济造成的负面影响,可能会出现一种类滞胀的现象,这也会引发一些担忧,我认为对此也要重点关注。

  先进制造业绩好、机会强

  房地产等行业有望估值修复

  《红周刊》:三季度,市场主线不断轮动,对于四季度的投资机会,您重点关注哪些领域?

  陈果:从四季度或跨年的角度来看,以下领域我认为是需要重点关注的。一是“碳中和”背景下的上游资源品的涨价,比如有色、化工等,既受益于新能源的巨大市场需求,还叠加供给端受限,可谓“双面”利好。二是具备持续高增长支撑的先进制造,例如新能源汽车、光伏等。三是低估值机会,比如地产、银行券商等。

  《红周刊》:周期资源行业在今年业绩实现高增长。但在高基数下,后市的持续性怎么样?

  陈果:上游涨价是今年市场的核心主题,我认为后市会存在分化。比如“限电、限产”影响了偏传统资源行业的供给,当供给受限,这类资源品价格上涨到一定程度时,需求就会受到抑制,进而导致价格滞涨。但这种情况下,价格也并不会大幅下跌,除非供给大幅释放,让供给明显大于需求才行。

  目前来看,在“碳中和”、“双限”的背景下,在产业链、生产周期的影响下,短期内,产品大幅增加供给并不容易实现。所以总体而言,部分资源品会出现分化,但能够持续受益于新能源汽车、光伏等行业需求增长的上游材料,仍会存在产品销量和业绩提升的机会,比如纯碱、锂、有机硅等领域。

  《红周刊》:对于先进制造中的新能源汽车、光伏,它们在三季末也同样出现了明显的分化。您仍旧看好这类领域的主要逻辑包括哪些?

  陈果:如果从大的宏观背景来看,这类领域具备长期而且持续性非常强的投资机会。过去20年,A股很长时间的主要逻辑都是围绕城镇化需求展开的,衍生出房地产、钢筋、水泥、银行、家电甚至白酒等领域的诸多投资机会,而当下我们已经进入了“碳中和”的大周期。

  另外,从近期的基本面来看,新能源汽车、光伏具有相对优势。在行业对比中,我们会重点关注明年的相对收益,如果增速下滑,即便估值便宜,也不具备优势;如果增速上行、景气度高,即便估值偏贵,也会存在投资优势。目前的业绩增速对比中,周期行业排名第一,但因为PPI(生产者物价指数)已经到达了9%的高位,所以明年一季度到明年上半年,周期行业的业绩可能走向分化。

  新能源的业绩增速与也同样居前,新能源汽车、光伏企业的业绩增速相对占优,并且相当一部分公司的估值水平还处在合理区间。随着市场出现估值切换,这类行业在四季度到明年会存在一定的投资机会。

  《红周刊》:房地产作为您四季度重要关注行业之一,核心逻辑是什么?

  陈果:近期出现的风险事件,让房地产公司更加重视对杠杆的限制,一些杠杆水平在合理范围的国有地产公司,竞争力会出现边际改善。当前很多土地出现流拍,但是市场的需求并没有减弱,对于资金充裕的国有地产公司而言反而会呈现更多机会。此外,政策释放出的房地产行业“维稳”信号,有望对地产行业形成边际改善。

(文章来源:证券市场红周刊)

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